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先导智能:经营现金流情况改善强 烈推荐评级

2019-10-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:张小郭

[摘要]

事件:公司10月28日晚间发布三季报,2019Q1-3实现收入32.16亿元,同比+19.31%,归母净利润6.35亿元,同比+16.14%。


点评:


1)业绩平稳增长,研发费用率持续居于较高水平。①2019Q1-3实现收入32.16亿元,同比+19.31%,归母净利润6.35亿元,同比+16.14%。单季度看,Q3单季度收入13.55亿元,同比+7.93%,单季度归母净利润2.43亿元,同比+10.16%。


业绩保持平稳增长。②利润率水平环比略有下滑,Q1-3毛利率41.28%,环比-1.83pct;净利率19.75%,环比-1.35pct。


③研发费用率维持较高水平,Q1-3公司研发费用3.56亿元,占当期收入的11.06%,占比较2019H1略降0.31pct,仍保持较高水平。④期间费用控制良好,销售/管理/财务费用率分别为3.00%/5.72%/0.77%,分别同比-0.10/+0.29/+0.46pct,整体保持平稳。


2)现金流情况持续改善,应收票据下降明显。①Q1-3公司经营活动现金流净额3.32亿元,同比大幅转正(上年同期-5.04亿元),环比2019H1增长80.52%。②三季度末公司应收票据10.22亿元,同比大幅下降27.93%,环比下降26.91%,我们预计三季度格力智能的商票有较大规模兑付。


3)静待公司订单逐步落地。①新能源汽车产业链景气度阶段性下行,但中长期看仍为发展大趋势,国内CATL等头部动力电池企业仍有扩产需求。②公司海外订单值得期待,公司前期公告的NORTHVOLT框架协议订单有望在2020年落地;宁德时代德国工厂项目订单也将陆续落地。另外,LG、SKI等电池巨头欧洲产能扩张也将陆续开展,公司作为锂电设备全球龙头,订单有望逐步落地。


4)投资建议:预计公司2019-21年归母净利润分别为9.54、12.70、15.95亿元,对应PE分别为29.94、22.50、17.91倍。维持强烈推荐评级。


风险提示:新能源汽车发展低预期,技术替代风险,利润率水平下降,商誉减值风险

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