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华测检测:华测检测(300012) 业绩高速增长_利润率持续快速提升

2019-10-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:张小郭

[摘要]

事件:公司10月28日晚间发布三季报,2019Q1-3实现收入22.03亿元,同比+20.21%,归母净利润3.60亿元,同比+123.09%。


点评:


1)业绩高速增长,精细化管理带来利润率持续提升。①2019Q1-3公司实现收入22.03亿元,同比+20.21%,归母净利润3.60亿元,同比+123.09%。Q3单季度收入8.72亿元,同比+17.28%;单季度归母净利润2.00亿元,同比+81.29%,业绩持续高速增长。②精细化管理持续推进,利润率持续提升。2019Q1-3公司毛利率51.05%,同比+7.25pct;净利率16.35%,同比+7.54pct;单季度看,2019Q3毛利率54.90%,同比+7.52pct;单季度净利率22.96%,同比+8.11pct;单季度扣非净利率15.43%,同比+2.29pct。③期间费用控制良好,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.07pct、+0.65pct、-0.59pct、+1.46pct、至19.13%、7.15%、0.26%、9.93%。


2)公司现金流情况良好。①公司2019Q1-3经营活动现金流净额2.83亿元,同比+5.67%。②短期借款持续减少至1200万元(上年同期5.95亿元),前三季度财务费用同比下降63.53%至563.31万元。


3)公司有望成为下一个国际TIC巨头,兼具长期成长的持续性和短期业绩的确定性。①检测行业千亿级规模且保持高速增长,行业呈现高毛利、现金牛特点,2018年国内检测服务2810亿元,同比+18.21%。②公司食品、环境、汽车、贸易保障检测等优势业务持续稳健增长,2017年大规模投入新建的实验室产能将持续爬坡,短期收入稳健增长确定性较强。


③公司管理持续优化,利润率水平持续提升。积极布局航空材料、轨道交通检测等新方向,打造新的业绩增长点。


4)投资建议:预计公司2019-21年归母净利润至4.98、6.03、8.01亿元,对应PE分别为46.72、38.56、29.05倍。我们看好公司长期发展前景及管理优化带来利润率持续提升,维持强烈推荐评级。


风险提示:内部治理改善进度低于预期,并购整合风险,政策变动风险,行业竞争加剧

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